ETH 的稀缺性引擎

你可能听过/看过以太坊研究员 Justin Drake 在最近与 Bankless 合作的一个播客系列中谈到 ETH 的「稀缺性引擎」。在这些播客中,他描述了 ETH 如何拥有 3 个主要的稀缺性引擎,随着时间的推移它们将使 ETH 成为最稀缺和最具需求的加密资产。本文将对此进行拆解和论述。

ETH 的第一个稀缺性引擎是其作为 PoS 信标链上的质押资产 (staking asset)。当前已经有超过 700 万 ETH (价值约合 225 亿美元) 处于质押之中,这意味着这部分 ETH 处于被锁定状态,使其无法在加密生态系统的其他地方使用 (尽管一些平台提供这些被质押的 ETH 的衍生品)。撰文时,质押 ETH 的年回报率大约是 5.9% (以 ETH 计价,仅从协议增发的层面来看),这实质上将这些被质押的 ETH 变成了以太坊的「本地债券」。从以太坊网络的角度来看,这些被质押的 ETH 是被用于直接保护以太坊网络,这增强了以太坊网络的去中心化,并让人更加有信心使用该网络并在上面进行构建。

ETH 的第二个稀缺性引擎是其作为以太坊上繁荣的DeFi 生态系统中的无须信任的抵押品资产。根据 DeFi Pulse 网站的数据,当前有大约 960 万 ETH 正在 50 多个以太坊 DeFi 应用中被使用。需要明确的是,并不是所有这些 ETH 都被「锁仓在 DeFi 中」,因为其中很大一部分 ETH 被被用于向 Uniswap、Curve、SushiSwap 和 Balancer 等 DEXs (去中心化交易所) 提供流动性,且在这些 DEXs 中,ETH 的交易很活跃。但我不认为这削弱了 DeFi 作为 ETH 稀缺引擎的作用,这只是表明 ETH 在 DeFi 中的用例的多样性。

ETH 的第三个稀缺性引擎是大家都喜闻乐见的 EIP-1559 销毁机制。仅在该机制上线之后的头 15 天里,就销毁了超过 6.7 万 ETH (价值超过 2 亿美元)。EIP-1559 很特别,它对 ETH 的稀缺性的影响比前两个引擎大得多,因为 ETH 被销毁实际上意味着永远从流通中被移除,而被质押的 ETH 或者作为 DeFi 抵押品的 ETH 总是可以在某个时候重新流入市场中。但我实际上认为 EIP-1559 通过其销毁机制能够抵消前两个引擎可能释放的 ETH 供应冲击,这就引出了我的最后一个观点,即所有这些是如何结合在一起形成一个近乎完美的 ETH 稀缺性系统。

让我们在 PoW 以太坊系统和 PoS 以太坊系统的背景下对这三个稀缺性引擎进行对比。当前,基于 PoW 共识机制的以太坊网络的 ETH 年发行率大约是 4.2%,这些增发的 ETH 被用于作为区块奖励来激励保护网络的矿工,如果我们将 EIP-1559 带来的 ETH 年销毁率考虑在内,那么 PoW 以太坊中的 ETH年净发行率大约是 3.2% (因为当前 ETH 的年销毁率大约是 1%)。而当以太坊完全转向 PoS 共识之后,如果以当前 PoS 信标链 0.6% 的 ETH 年发行率来计算 (注:在 PoS 以太坊中,ETH 的发行率基于被质押的 ETH 量而定,即被质押的 ETH 越多,ETH 的年发行率就越高。这些增发的 ETH 被用于支付给提议和验证区块的质押者/验证者),当我们将该销毁率考虑进去时,ETH 的年净发行率将是负的。没错,就是这样,在完全 PoS 的系统下,基于当前被销毁的费用和被质押的 ETH 数量,ETH 的年发行率将是净负的。

正如你所看到的,ETH 正在成为加密生态系统最稀缺的资产。当然,稀缺性只是等式的一面,ETH 也需要市场需求才能充分发挥其稀缺性引擎的效应:幸运的是,ETH 有着令人难以置信的需求面。这是因为,随着时间的推移,质押 ETH 的需求将继续增长 (因为被质押的 ETH 实际上是能够带来收益的以太坊「本地债券」),在 DeFi 中使用 ETH 的需求也将明显增加 (因为 ETH 是以太坊上最有价值、最具流动性和无须信任的抵押品资产),且以太坊网络上的所有活动也只会继续增加 (相应的费用收入也会增加),这意味着更多的 ETH 将继续销毁。

撰文:Anthony Sassano, EthHub 联合创始人

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