购买Mahindra CIE Automotive； 280卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于Mahindra CIE Automotive的研究报告

Mahindra CIE的综合收入同比增长29.4％，达到1973亿卢比，而此前的估计为1773千万卢比。印度和欧洲业务的利润率扩张后，其营业利润率同比增长了125个基点，至14.7％。印度的收入[独立+比尔·福奇（BFL）+齿轮业务]的收入同比增长26％，至80.20亿卢比。增长组合来自其现有客户-15％，更高的变现率（转嫁给更高的钢价）和6％，以及新客户的业务。EBITDA利润率同比增长189个基点至15.7％，这是由于成本和运营效率所致。来自欧洲的收入同比增长32.1％至1182千万卢比，主要是由于1）积极的汇率影响15％和2）恒定汇率增长17％。自MCI对钢价上涨协议产生100 bps的积极影响以来，EBITDA利润率为14％，同比增长76个基点。自2018年1月起追溯应用客户，独立营业额同比增长45％至650千万卢比。EBITDA利润率同比增长300个基点至12.5％。报道的PAT同比增长了148％，达到440千万卢比。CIEAutomotive以478千万卢比（平均每股252卢比）收购了Mahindra CIE的5％股权，将其持股比例提高至56％。

外表

MCI是一家多地点，多技术的公司，在全球及其子公司中拥有工程能力和制造设施。持续关注成本合理化将在CY19E期间将EBIT利润率提高10％以上，并将RoCE提升至16％。我们对MCI的估值为CY19E EV / EBITDA的9倍，并维持280卢比的目标价和买入评级。关键风险将是电动汽车（EV）的采用速度（因为其收入的19％承受EV风险）以及可能影响其性能的持续贸易战。

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