购买UltraTech水泥； 5050卢比的目标：奥斯瓦尔

Motilal Oswal的UltraTech水泥研究报告

由于水泥需求疲软以及20财年第二季度收购的Century Cement资产表现不佳，UltraTech Cement（UTCEM）在过去三个月中的表现逊于Sensex。在本说明中，我们提出（a）我们期望Century的盈利能力得到改善的前提，以及（b）关于其他两项收购（JPA和Binani）的扭亏为盈的案例研究。由于未来的资本支出需求有限，因此在未来两年中，强劲的FCF产生（约7％的收益率）将可能推动去杠杆化和投资回报率提高550个基点。在这个充满希望的背景下，我们对UTCEM（我们的行业首选）保持正面立场。

外表

该股票没有为其20毫米以上的MMTPA低成本棕地扩张赋予任何价值，而长期增长可见性很好。我们对UTCEM的估值为FY21E EV / EBITDA的14倍，目标价格为5,050印度卢比（EV / t为FY21的吨，隐含EV / t 185美元/吨）。维持买入。

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