MGL Q4:营收增长健康,但利润感到紧绷

亮点由工业产量增长带动的收入健康增长CNG量连续第三季度保持疲软Raigad的发展按照计划步伐加快每SCM EBITDA受较高的维修成本和准备金的影响,计划在20财年支出45亿卢比

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Mahanagar Gas Ltd(MGL)报告了FY19第四季度的数据疲软的情况。尽管收入同比增长了可观的23%,但尽管LNG现货价格和卢比升值依次下降,但利润率仍然低迷。

 

关键肯定

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-第四季度收入增长了23%,这主要归功于工业PNG部门的销量增长。未计利息,税项,折旧及摊销前的利润(EBITDA)增长21%。

-它在Raigad的足迹正在加快。MGL在GA(地理区域)中又增加了3个CNG站,使总数达到10个。

关键否定

-国家运输BEST公交车罢工影响了本季度的CNG量,同比下降了1.13%。天然气总产量和压缩天然气销量连续第三个季度下降。PNG数量也持平。

-本季度每标准立方米(ECMDA)的EBITDA下降,主要是由于每单位的销售实现降低,维修和保养成本增加以及库存和管道准备金增加。

-本季度原油价格的疲软影响了工业部门的单位实现量,因为价格以原油副产品为指数。

其他的建议

-三轮车的健康增加以及Raigad和Karjat新地理区域的扩张预计将在未来几个季度带来更高的CNG量增长。

-MGL的FY20E计划资本支出为45亿卢比。

外表

尽管收入增长良好,但利润率下降导致MGL股票(收益后)出现调整。该股的交易价格比2020年15倍PE的52周高点低15%。

该公司在第9和第10轮CGD(城市燃气分配)招标中未赢得任何新的地理位置。这意味着销量的长期强劲增长仍然阴云密布。

此外,随着当前通用会计准则中的市场独占性的终止,竞争的可能性可能会加剧,尽管不是在短期内。

管理层强调,它正在寻求更多的增长途径。再加上较低的股息支付可能意味着无机扩张的可能性。

短期内,我们预计随着需求的增长和在现有地区的深入渗透,销量将有所增长。随着今年计划新建的压缩天然气站以及原油价格的上涨,预计工业,商业和压缩天然气板块的销量将吸引。

由于采用原油索引,工业实现也有望改善。预计在卡尔雅特(Karjat)和赖加德(Raigad)新地区加快发展,有望带来销量增长的稳定。

有了这些机会和威胁,我们对公司仍然保持谨慎乐观。但是,鉴于销量增长前景低于同行,我们希望看到更好的价格水平才能进入股票。

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