购买UPL； 975卢比的目标：Prabhudas Lilladher

Prabhudas Lilladher的UPL研究报告

UPLL的收入稳定增长了17.3％，几乎均受到销量（+ 6％），价格上涨（+ 7％）和汇率的积极影响（+ 5％）的驱动。从地域上看，LatAM（+ 27％），欧洲（+ 37％）和北美（+ 22％）促进了增长。价格上涨和对成本的严格控制导致EBITDA利润率同比增长90个基点至20.6％。核心业务的强劲表现（未计特殊和外汇损失的PBT同比增长10.7％； PLe- + 1.2％）被价值17亿卢比的特殊项目和外汇损失小幅拖累。在完成对Arysta Lifescience的收购后，UPLL还展示了其新用途，即“ OpenAg”，它代表着开放思想和双赢的合作伙伴关系。Arysta的整体设置在各个方面都对UPLL产生了补充，从而将在收益和成本方面产生显着的协同作用。即使在采集后，尺寸也不大可能在很大程度上阻碍UPLL的增长。该公司的目标是到2022年达到70亿美元（目前约为4.5-47亿美元）的市场份额和10％的市场份额。虽然UPLL会将2月和3月的财务合并到其Q4和FY19财务中，但由于Arysta的特定成本项目不可用，我们没有这样做。

外表

我们预计UPL将在18-21财年实现收入和收入增长32.8％和34.7％。维持买入评级，目标价为975卢比，基于Arysta后财务的8倍FY21 EV / EBITDA（目标倍数与创新者/全球农用化学品公司在全球范围内获得的收益一致）。

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