持有Bharti Infratel; 330卢比的目标:ICICI直接

ICICI Direct关于Bharti Infratel的研究报告

Bharti Infratel(Infratel)于2018年4月25日宣布与Indus Towers(Indus)合并,创建了泛印度领先的塔式公司,拥有163162塔和367073租约。股本交换为每1印度梧桐塔股票交换1,565股Bharti Infratel股份。此次合并意味着印度企业价值约为715亿卢比(股权估值为67600卢比),是9.3倍TTM EV / EBITDA。我们强调指出,印度河的隐含估值略低于我们对印度河的目标估值690亿卢比。合并将使Idea Cellular完全退出Indus的11.15%的股份,价格为650亿卢比,而Providence(目前持有Indus的4.85%的股份)很可能以190亿卢比的价格出售3.35%的股份,同时保留1.1%的股份。持有合并实体。合并后的实体(如果Idea和Providence分别退出部分和全部退出),预计沃达丰将持有29.4%的股份,Airtel持有37.2%,Providence的股份为1.1%,其余仍由公众股东持有。

外表

我们注意到,尽管合并将产生每年约50-60千万卢比的运营支出协同效应,再加上股息分配的双重征税影响节省了约20亿卢比,但仍存在低于最佳资本结构的基本前提。我们认为,尽管合并带来了好处,但目前的重点将是合并(来自Voda-Idea的退出)和未来增长潜力的影响。我们维持持有评级,目标价为330卢比,估值为9.5倍FY20E EV / EBITDA。我们强调指出,合并实体FY20E EBITDA(运营后协同效应)的9.5倍的相似倍数产生的公允价值为344卢比/股(图表3),我们仅考虑交易完成后的公允价值。

对于所有建议报告,请单击此处

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。