购买Zee娱乐公司； 680卢比的目标：奥斯瓦尔

Motilal Oswal关于Zee Entertainment的研究报告

Zee报告了19财年第1季度强劲的表现，并且具有体育比赛的安慰。收入同比增长17％至INR17.7b（在线），EBITDA同比增长17％至INR5.7b。强劲的表现可归因于国内广告收入同比强劲增长22％（鉴于收视率份额提高和健康的行业广告投放）。国内订阅收入同比增长12％至INR4.3b。EBITDA利润率同比增长50个基点至31.9％，因为强劲的收入增长被内容/ SGA支出同比增长14％/ 21％所部分抵消。调整公允价值变动后的PAT同比增长15％，这意味着由于其他收入较低，折旧和税费支出较高而导致8％的未实现。

外表

我们以20倍FY20E每股收益INR19.5的35倍P / E（三年平均）估值ZEE，得出INR680的目标价格（之前：INR690）。我们认为溢价估值是合理的，其原因是：（1）18-20财年每股收益复合年增长率稳定在16％，ROIC提升至24％；（2）对利润率进行再投资，具有持续的增长潜力；（3）对数字化影响电视的担忧大大超过了人们的担忧收入。维持买入。

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