世纪金融网波士顿（路透社）-普特南投资公司（Putnam Investments）下了一个大赌注，即即使关键租户关闭商店或申请破产，陷入困境的美国购物中心也可以改变自己。
到目前为止，它是成功的-押注另一侧的对冲基金如Alder Hill Management LP的cha恼。
路透社分析的采访和文件显示，总部位于波士顿的共同基金公司普特南（Putnam）持有价值超过10亿美元的衍生品，这些衍生品与购物中心，写字楼和酒店的抵押贷款挂钩。
普特南（Putnam）获得抵押贷款的一种方式是通过CMBX系列6指数，该指数引用了一篮子25枚BBB级商业抵押贷款支持的证券。大约有46个与该指数相关的购物中心，其主要租户-西尔斯控股公司（Sears Holdings Corp）和J C Penney Company Inc-正在迅速关闭商店。
普特南（Putnam）一直在出售CMBX的保护，这意味着它认为该指数中引用的抵押贷款不会变质。购买保护措施的投资者（包括Alder Hill）押注，同一物业将存在贷款违约和减记。
普特南基金从做空CMBX指数的投资者那里收取款项，但如果借款人未支付足够的抵押贷款额或存在贷款减记，则将向这些投资者付款。
普特南斯固定收益团队的投资组合经理布雷特·科兹洛夫斯基（Brett Kozlowski）在接受采访时表示，CMBX系列6指数的回报率为6％。他说，这项交易不涉及任何杠杆作用。
根据晨星公司（Morningstar Inc）的研究，这一业绩帮助规模达47亿美元的Putnam多元化收益基金在过去12个月中上涨了近5％，超过了90％的同行。该基金披露了CMBX系列6的近7亿美元敞口。其他由Putnam管理的基金也有较小规模的类似投资。
尽管普特南赢得了胜利，但其投资策略并非没有风险。多年来，零售商一直在努力应对消费者不断变化的趋势以及如何与在线购物巨头Amazon.com Inc.竞争。
根据房地产公司高纬环球（Cushman＆Wakefield）的数据，2017年将近9,000家大型连锁店关门。高纬环球（Cushman＆Wakefield）表示，这是2016年关闭数量的两倍多，超过了2008年大萧条期间创下的记录。
今年的屠杀仍在继续，Bon-Ton百货连锁店申请破产，并关闭了260多家商店。它的困境反映了像西尔斯（Sears）这样的竞争对手，后者已经关闭了250多家商店，并继续流失现金。
科兹洛夫斯基说，尽管普特南意识到零售业仍然有麻烦，但其投资策略部分基于购物中心可以将自己转变为不同目的地的想法。例如，洛杉矶外的西区馆正在将平方英尺转换为办公空间。
卖空者看到了更加微弱的未来。
在Alder Hill在7月份的报告中概述的最坏情况下，CMBX系列6指数将暴跌56％。报告称，即使关闭的门店数量有限，该指数中风险最高的购物中心未来也只能产生其2017年营业利润的45％。
总部位于纽约的对冲基金拒绝置评。
报告中引用了一个例子，即马萨诸塞州北阿特尔伯勒的翡翠广场购物中心。
奥尔德·希尔（Alder Hill）估计，这些购物中心的价值还不到1.04亿美元的未偿债务，从而损害了其像Westside Pavilion那样的重建机会。
Alder Hill说：“ Emerald Square购物中心很可能会导致长期违约，并给CMBS贷款人带来严重的损失。”
拥有Emerald Square 56％股权的Simon Property Group LP无法置评。
